軟體股大幅回檔：市場擔憂AI顛覆SaaS商業模式，用戶黏性不再 二月軟體即服務類股（SaaS）出現顯著回檔，S&P軟體與服務指數連跌多日，一週內市值蒸發約1兆美元，部份媒體甚至稱其為軟體末日（software-mageddon）。本次崩跌的主要導火線為 Anthropic 釋出面向法律等工作流的 Claude外掛工具，導致許多投資人擔憂傳統SaaS的商業模式遭到顛覆，未來用戶或將直接調用AI工具，而SaaS的需求將迅速被取代。
文章取材自〈 和奕資產管理 〉
(圖一) S&P軟體與服務指數，YTD已達 -17.9%
市場或高估AI影響力，SaaS實際使用場景複雜，AI難直接取代 我們認為，市場或高估AI對整體SaaS產業的衝擊程度，SaaS將企業內外部的多種資料源（權限、稽核、主資料、交易紀錄、API 介接）與複雜流程（審批、合規、例外處理、跨部門協作）穩定地串成可重複運作的系統。 LLM 更像是提升體驗與效率的介面層與助理（搜尋、摘要、填表、客服、半自動化操作），但要取代整套工作流，仍得面對資料治理、可追溯性、權限邊界、錯誤成本與責任歸屬等硬約束；因此SaaS短中期內被AI一鍵替代的情境並不易見，影響更可能是局部功能被改寫與產品價值重分配，而非整體商業模式被顛覆。
結論：關鍵並非是否被AI顛覆，而是高估值下容錯空間極小，不建議入場 回到投資層面，若要判斷本次崩跌是否存在投資機會，問題核心並非單純的SaaS是否被AI取代，而在於軟體長年享有的估值溢價正被重估。 過往軟體產業的估值核心是長期願景（極低邊際成本+極高利潤）的折現，只要市場對SaaS公司長期成長率的信心存在，高昂的PE便相對合理，然而在當前市場高度檢視SaaS，並抱有懷疑的情況下，過往本益比動輒百倍的情境已難再持續，即使歷經本次崩跌，許多熱門軟體股的本益比依然在50倍以上，若撇除軟體股的過往光環，實難認定當前上下檔空間有明顯獲利機會。
刊登日期：2026/3/23
文章取材自〈和奕資產管理〉