來自供應鏈最上游的需求訊號 在當前的市場環境中，大家最關心的問題莫過於：「AI 的熱潮是否已經過了頭？」根據台積電最新一季的法說與我們的供應鏈調查，這間壟斷 AI 晶片的半導體製造商，正在修正過去相對保守的看法，準備在未來三年投入鉅資擴充產能 。這意味著，從產業最上游的角度來看，AI 的需求不僅真實存在，而且還在持續加速。
AI 相關營收成長率上調至 52.5%，大幅度增加的資本支出展現了對未來的信心 企業的現金流向是最誠實的指標。台積電已計畫進入新一輪的擴張循環（2026-2028年），預計在 2026 年的資本支出將提升至 520 億到 560 億美元之間，遠高於市場原先的共識區間，而 2027 年更可能進一步攀升至 600 億美元以上 。這背後的原因在於客戶需求的結構性改變。台積電預估，未來幾年 AI 相關營收的年複合成長率，將從原本預期的 40%，上修至 50-55% 。簡單來說，這家全球最大的晶圓代工廠正在用千億美元級別的投資告訴我們：AI 晶片的缺貨狀況在未來兩三年內難以緩解。
話語權的轉移：晶片製造產業從「買方市場」進入「賣方市場」 過去十年，台積電的成長主要跟隨智慧型手機的循環，尤其是蘋果（Apple）的產品週期。但現在這個局面已經改變。截至 2025 年第三季，高效能運算（HPC）佔台積電的營收比重已達 57%，正式取代手機成為最主要的成長引擎 。 由於 AI 晶片（如 NVIDIA, AMD）與雲端巨頭（如Google, Meta）自研晶片的需求同時爆發，加上先進封裝技術（CoWoS）的產能極度稀缺，台積電目前處於極有利的「賣方市場」位置 。這不僅提升了他們的定價能力，也降低了單一產業波動的風險。 先進晶片大幅移往三奈米與兩奈米製程，若順利將 CAPEX 轉化為產能，五奈比以下製程營收在三年內近乎翻倍。 藉由觀察台積電主要客戶的投片情況，以及台積電在台灣和海外的新廠擴建進度，我們推導出台積電五奈米以下的製程很有可能在 2026-2028 年間帶來接近翻倍的營收成長。
供需缺口帶來的潛在機會 儘管台積電全力擴產，但根據 Morgan Stanley 和 JPMorgan 等研究機構計算，先進製程與封裝產能在 2026 年預計仍將面臨 15-30% 的供給缺口 。這種「產能吃緊」的狀態，可能會導致部分訂單外溢。我們注意到 Intel 的 18A 製程在 2026 年可能出現技術窗口期，有機會承接部分無法在台積電獲得滿足的訂單 。這也提醒我們，除了台積電本身，整體半導體供應鏈的二線廠商或轉機題材，也值得在投資組合中適度關注。
刊登日期：2026/2/12
文章取材自〈 和奕資產管理 〉